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　　“以交易為目的的核心，任何一次下注，都需要考慮兩個(gè)因素，確定性和收益比，對(duì)于前者，需要扎實(shí)嚴(yán)格的基本面分析，對(duì)于后者，需要考量是基于工具。”在昨日杭州舉行的2017塑料產(chǎn)業(yè)大會(huì)——浙商期貨同期活動(dòng)的分論壇上丘岳的這番話引起了不少投資人士的共鳴。

　　新增買賣的力量在哪里?新增的存量有多大的變化?現(xiàn)如今，對(duì)于交易員來講，這些似乎更被其所關(guān)注，恰恰正是這一點(diǎn)使得交易員和分析人士的邏輯思路應(yīng)更為縝密。

　　通常對(duì)于一個(gè)交易員和分析人士來講，基本邏輯中，現(xiàn)貨價(jià)格是錨，庫存結(jié)構(gòu)+情緒是路徑，宏觀+預(yù)期偏差是基差。“整條線形成了情緒改變價(jià)格，基差改變交易行為，價(jià)格改變庫存結(jié)構(gòu)，從而改變路徑，進(jìn)而影響了情緒。”丘岳如是說。

　　其中，價(jià)格的形成是積分(加和)了所有的參與者的需求,使之平衡的過程。反之,分析就是一個(gè)微分過程, 目的是找出邏輯線, 找到價(jià)格和時(shí)間的函數(shù)曲線 。在他看來，分析、交易、方法論、數(shù)據(jù)、思考方式、乃至萬事萬物，都可以用2分法做簡(jiǎn)化，簡(jiǎn)化過程中的假設(shè)就是邏輯適用邊際。

　　在交易員的邏輯思路中，少不了數(shù)據(jù)分析，平衡表、庫存、基差更是成為了主要的分析元素。

　　“平衡表簡(jiǎn)化了基本面預(yù)期, 以季節(jié)性, 同環(huán)比來描述了市場(chǎng)的發(fā)展方向， 是一個(gè)預(yù)測(cè)指標(biāo)。庫存簡(jiǎn)化了供需,以變動(dòng)方向(加上絕對(duì)值輔助), 近似模擬了市場(chǎng)變化. 是一個(gè)跟蹤指標(biāo)。基差簡(jiǎn)化了情緒，以價(jià)格、變動(dòng)、錯(cuò)配、極值等數(shù)據(jù), 近似模擬市場(chǎng)參與者情緒(結(jié)構(gòu)).是一個(gè)存量指標(biāo)。”丘岳表示，基于預(yù)期的買賣行為改變庫存結(jié)構(gòu), 并改變情緒;以庫存變化為體現(xiàn), 并改變價(jià)格;從而改變存量變化, 并改變路徑;進(jìn)而改變預(yù)期。

　　當(dāng)然，邏輯上不僅僅需要數(shù)據(jù)支持，還離不了宏觀和微觀的分析。記者了解到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期的背景是基于通脹的配置邏輯,高頻宏觀，除重大風(fēng)險(xiǎn)事件外，僅在結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)外溢邊際發(fā)生作用。

　　具體到塑料來講，塑料的供需均相對(duì)恒定。近年來的供應(yīng)端高利潤和需求端剛性導(dǎo)致其受宏觀背景影響較小(受經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)影響小), 但在交易層面會(huì)受到宏觀事件的階段性沖擊,從而引發(fā)階段性預(yù)期錯(cuò)配，其矛盾都是中短期矛盾。其中，供應(yīng)端，近年來除了16年匯率和價(jià)差的雙重影響下引發(fā)了短期的進(jìn)口邊際上升外，大部分時(shí)間處于穩(wěn)定狀態(tài)。需求端也相對(duì)恒定，除17年環(huán)保影響外, 整體需求增速穩(wěn)定。

　　“宏觀帶給我們的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是，在最大的配置交易框架下,如09年放水后再通脹, 會(huì)導(dǎo)致商品的交易者結(jié)構(gòu)變化, 此時(shí)基本面邏輯要服從資金邏輯 。在沒有通脹交易的背景下, 宏觀節(jié)奏和商品節(jié)奏幾乎無關(guān)聯(lián), 僅在風(fēng)險(xiǎn)情緒溢出時(shí),會(huì)有同向性的負(fù)面沖擊。”丘岳稱。

　　在他看來，組成當(dāng)下的矛盾組有很多構(gòu)件, 但是主矛盾永遠(yuǎn)體現(xiàn)在庫存和價(jià)格的變化上。

　　“基于預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的，基于宏觀和微觀的，基于資金和政策的，基于供應(yīng)邊際的回料減少,，基于需求邊際的環(huán)保減量, 基于期貨的基差交易，基于情緒的價(jià)格博弈等許許多多的邏輯， 形成了交易行為。價(jià)格即使沒有變化，交易邏輯們也隨著時(shí)間逐漸在變化。”他稱，能撬動(dòng)價(jià)格變化的永遠(yuǎn)是增量，但能否將變化形成趨勢(shì)，仍要看能否改變存量結(jié)構(gòu)。

　　以當(dāng)前的塑料市場(chǎng)來看，基本面預(yù)期中淡季+需求環(huán)保減量vs進(jìn)口減量+檢修損失,主矛盾不明確。存量結(jié)構(gòu)中，剛需不好,港區(qū)庫存壓力仍在(高價(jià)有拋壓), 國產(chǎn)庫存轉(zhuǎn)移至盤面, 維持盤面升水需要持續(xù)性的樂觀預(yù)期支撐, 同時(shí)需要反季節(jié)資金的不斷買入。

　　“從增量角度理解,盤面基差成為短期主要矛盾,而盤面資金增量很難改變現(xiàn)貨存量的結(jié)構(gòu)性矛盾,這需要時(shí)間繼續(xù)改變預(yù)期, 或者需求端出現(xiàn)明顯改善。”在丘岳看來，塑料短期庫存是繼續(xù)鎖還是釋放關(guān)鍵看基差的開關(guān)。

　　對(duì)于未來的行情，丘岳認(rèn)為可能按以下三種路徑來演繹：

　　第一，行情在5月底拐頭，大概率出現(xiàn)一波類似于4月中的下跌，幅度1000點(diǎn)左右;

　　第二，多頭將價(jià)格挺到6月中，屆時(shí)如果需求未恢復(fù)，檢修大部分結(jié)束，全密度切換回LLD，可能下跌1500點(diǎn)至8000元/噸附近;

　　第三，多頭堅(jiān)持到現(xiàn)貨月，套保量巨大，多頭被迫棄盤導(dǎo)致旺季反季節(jié)性下跌，除非類似于去年宏觀推動(dòng)下有新的資金接盤。