一季度業績表現搶眼,奠定全年增長基礎。整體來看,在龍頭公司業績持續增長、造紙行業高景氣度支撐、行業結構性整合優化持續等因素推動下,2017年一季度行業營收及凈利潤均實現了中高速增長,行業2017年開局良好。對于輕工行業來說,由于行業本身進入壁壘不高,行業內中小企業遍布,行業集中度也非常低,而近年在國家環保政策趨嚴、供給側改革推進,同時行業自發性整合加速,中小企業正面臨整合淘汰,以行業上市公司為代表的龍頭企業將受益明顯。因此,我們認為未來在政策推動及行業服務屬性繼續強化的背景下,輕工行業高利潤增速有望延續。
家具板塊:業績表現超預期,整體毛利逐季攀升。行業一季度業績增速遠高于營收增速,靚麗的業績表現普遍超出市場預期。后續在家具企業不斷提升自身服務能力、消費升級背景下舊房換裝比例增加、大家居戰略不斷深化同時三四線城市房產去庫存持續下,預計家具行業高營收業績增長彈性仍將持續。具體到各上市公司層面,2016年全年及2017年一季度,擁有定制家具業務、深化大家居戰略及加強渠道滲透的企業營收增速基本均在30%以上,這正符合我們一直以來所強調家具板塊的推薦邏輯。
造紙板塊:全年業績增長無憂,行業高景氣度有望延續。一季度行業業績實現三位數超高速增長,展望全年,行業一季度超高增速已為全年奠定高增長基礎,鑒于此輪行業高景氣度更多是由行業結構優化、集中度提升所觸發,同時,考慮到國家層面愈發嚴格的環保政策,我們認為中長期來看,造紙行業高景氣度有望延續。雖然去年以來,木漿、煤炭及運費成本價格均伴隨成品紙價格同步提升,但受惠于行業自制漿比例提高同時林漿紙一體化有效推進,行業整體盈利能力仍有顯著改善。
包裝印刷板塊:業績表現略顯平淡,期待行業升級轉型打開盈利空間。2016年全年及2017年一季度,包裝印刷行業整體業績表現較為平淡,全年來看,針對上游原材料價格的大幅上漲,行業正逐步向下游轉嫁成本壓力,預計全年行業營收及業績增速仍能維持穩定中速成長。后續我們仍建議關注相關企業智能包裝業務進展、一體化包裝服務能力及大包裝戰略的落地情況,我們認為這也是傳統包裝行業打開估值空間的主要通道。
