作為我國(guó)PVC生產(chǎn)的主要原料，電石價(jià)格的提升對(duì)PVC價(jià)格起到了重要支撐作用。當(dāng)前原料電石市場(chǎng)全面上漲，對(duì)PVC市場(chǎng)的影響也在不斷加劇,但鑒于PVC期現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)差過大，筆者認(rèn)為反彈是較好的拋空時(shí)機(jī)。

　　原料成本對(duì)PVC價(jià)格的影響

　　從現(xiàn)貨成本考慮，電價(jià)上漲對(duì)PVC成本產(chǎn)生了根本性支撐。去年11月中旬國(guó)家發(fā)改委公布公告稱自11月20日起，全國(guó)非居民電價(jià)每度平均提高2.8分錢，同時(shí)東部電廠將下調(diào)，西部電廠將上調(diào)。在電石法PVC中，電石的成本所占比例很大，約占70％-75％，標(biāo)耗為1.5t電石生產(chǎn)1t電石法PVC，實(shí)耗為1.65t左右電石產(chǎn)出1tPVC。電石生產(chǎn)是高能耗產(chǎn)業(yè)，每噸需耗電3500千瓦時(shí)，電力成本約占電石生產(chǎn)總成本的60％。電價(jià)每上漲1分/度，折算每噸PVC成本上漲75元。成本分析如下：電石法PVC成本=[(電石成本+成本)/0.8+管理費(fèi)用]×1.17=[(1.5×電石價(jià)格+0.76×單價(jià))/0.8+管理費(fèi)用]×1.17

　　在整體電石法PVC生產(chǎn)流程中，每噸耗電量約在6000—6500千瓦時(shí)。其中電石占到較大的比重，約為3500千瓦時(shí)，2500千瓦時(shí)，PVC合成耗電500千瓦時(shí)。電石法生產(chǎn)PVC在國(guó)內(nèi)又占據(jù)著主要份額，主要集中于西北、西南、華北、華中及華東部分地區(qū)。電價(jià)上調(diào)將電石生產(chǎn)成本提高40—60元/噸，而東部電價(jià)下調(diào)將部分抵消電石成本上揚(yáng)所帶來的成本抬高。

　　由此可以看出，“成本支撐”概念存在泡沫。業(yè)內(nèi)有一種直觀的估算生產(chǎn)成本的方法：電石成本+1500元，如果PVC價(jià)格超過這條線，上游廠家就有利潤(rùn)可維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。隨著電價(jià)上調(diào)，電石價(jià)格有所上揚(yáng)。目前電石價(jià)格盤整時(shí)間較長(zhǎng)，電價(jià)上調(diào)對(duì)市場(chǎng)的沖擊已消化完畢。雖然電石貨源仍略顯緊張，但價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，在電價(jià)上調(diào)之后，電石法PVC的主流生產(chǎn)成本在6100—6600元/噸，加上運(yùn)輸費(fèi)用，華東、華南地區(qū)電石法PVC合理價(jià)格應(yīng)在6600—7100元/噸。而當(dāng)前1003合約PVC價(jià)格達(dá)到7600-7700，1005合約達(dá)到8000左右，由此看出，電價(jià)上調(diào)導(dǎo)致的“成本支撐”的概念并不足以支撐如此高的期貨價(jià)格。

　　運(yùn)輸成本對(duì)PVC價(jià)格的影響

　　期貨價(jià)格反季節(jié)上漲的關(guān)鍵原因是運(yùn)力緊張和庫(kù)存低。從去年10月開始，PVC消費(fèi)量大的華南、華東地區(qū)庫(kù)存一直很少，市面貨源緊張。而去年11月上旬的席卷大半個(gè)中國(guó)的一場(chǎng)大雪改變了市場(chǎng)格局。鐵路運(yùn)力集中運(yùn)煤運(yùn)油，北方的PVC粉不能南下銷售。從目前情況來看，鐵路運(yùn)力依然緊張，北方PVC粉依然不能南下。從下表可以看出PVC產(chǎn)地價(jià)低，消費(fèi)地價(jià)高，地區(qū)間價(jià)格差異明顯。

　　華東、華南PVC消費(fèi)地價(jià)格比PVC產(chǎn)地高出500元/噸，遠(yuǎn)高于正常時(shí)期價(jià)差。這種現(xiàn)象揭示出目前價(jià)格上漲的焦點(diǎn)并不在供求、成本等基本面上，而是運(yùn)輸不通暢和前期整個(gè)行業(yè)庫(kù)存過低這兩個(gè)因素所造成的。

　　而遠(yuǎn)月價(jià)格升水過高，則存在套利空間：PVC1003相對(duì)1002合約升水偏高，目前維持在110-160，而正常的的升水應(yīng)該在30—100，升水高于100即有套利空間。計(jì)算如下：

　　倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用：30元。買入2月倉(cāng)單，在3月交割，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)30元/噸。

　　資金利息：按照目前1002合約7600/噸的價(jià)格，資金利息大概70元。

　　PVC期貨上市以來交割順暢，賣出者實(shí)力強(qiáng)大，交易所庫(kù)存超過12.5萬(wàn)噸，過高升水反映出遠(yuǎn)期價(jià)格有失理性。

　　結(jié)論

　　綜合以上分析，筆者認(rèn)為當(dāng)前過高的期貨價(jià)格已經(jīng)透支了成本上調(diào)、通貨膨脹等利好因素的預(yù)期，后期PVC期價(jià)回歸基本面是必然之舉。操作上，建議者逢高做空。